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來源:黑客技術     時間:2020-07-31 05:52

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原標題:透視江蘇租賃:股價波動背后遭遇“成長的煩惱” 本報記者 石健 北京報道 “盈利能力位居行業前列”,在剛剛發布的江蘇租賃(600901.SH)年中報中,給出了這樣的盈利的定義。 根據年報顯示,江蘇租賃上半年實現營業收入14.23億元,同比增長20.21%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7.86億元,同比增長22.29%。與此同時,截至報告期末,江蘇租賃負債總額533.8949億元,比上年末增加53.7752億元,增幅為11.20%。 除此之外,自2018年2月上市以來,僅一年半時間,江蘇租賃股價多次跌破發行價。對此,江蘇租賃副總裁周柏青在接受《中國經營報》記者采訪時表示,“外部機構在考察江蘇租賃時,多與銀行業進行比較,但是對于租賃行業而言,市盈率遠高于銀行業?!盬ind數據顯示,銀行業平均市盈率為6.55,租賃業平均市盈率為8.95,江蘇租賃的市盈率為12.63。 訴訟解決風險資產回收 根據天眼查平臺顯示,江蘇租賃的大股東為持股21.43%的江蘇交通控股有限公司,南京銀行股份有限公司、江蘇揚子大橋股份有限公司、江蘇廣靖錫澄高速公路有限責任公司、國際金融公司等公司分別持有一定比例股份,與此同時,法巴租賃集團股份有限公司持有5.11%股份。對此,周柏青介紹說,“江蘇租賃2007年開始引入外部股東,目前股權結構是國有相對控股,還有兩家外資股東。股東在公司治理、國際租賃經驗借鑒等方面對公司長遠發展發揮重要作用?!? 在談到公司近年的業務轉型,周柏青表示,在“轉型+增長”戰略指引下,江蘇租賃當前聚焦服務中小微企業,目前小微客戶占比高達95%以上?!皬慕衲晟习肽陻祿?,公司小微客戶合同數達5100多筆,平均合同金額約300萬元?!? 據了解,業務轉向諸多細分領域,也是江蘇租賃分散風險的方法。目前江蘇租賃已經在新能源、高端設備、農業機械、信息技術、汽車金融等新興行業建立先發優勢。報告期內,江蘇租賃轉型類業務投放合同數占總投放合同數的98.28%;投放金額占總投放金額的55.93%,較去年提高了21.75個百分點。 周柏青表示,當前公司業務轉型更加強調廠商合作,2018年公司與全球400多家廠商、經銷商開展合作。 “與龍頭廠商合作,一方面龍頭廠商的客戶總體資質較好,另一方面設備比較保值、流通性好,處置也相對容易?!? 不過,記者在調查中注意到,雖然江蘇租賃集合中下游企業,形成一定的產業閉環。但是受到市場等因素影響,中小企業抵御風險能力較弱,故而出現逾期等情況,江蘇租賃只能通過訴訟予以解決。 根據天眼查平臺顯示,江蘇租賃曾因融資租賃合同糾紛而起訴他人公司的訴訟案件為275件,曾因融資租賃合同糾紛起訴他人或者公司的訴訟案件為55件。此外,訴訟信息顯示,江蘇租賃還存在抵押合同、委托合同、保證合同和借款合同等方面的合同糾紛。 關于訴訟情況,周柏青表示,一是服務中小微企業,本身就是風險經營能力的體現;二是及時通過訴訟來解決風險資產回收,從而實現公司較低的不良率。 同時,江蘇租賃還伴隨著負債結構比例同比擴增的情況。根據2018年半年報顯示,江蘇租賃負債結構中,有息債務達405.36億元,占比高達87.43%。上半年公司借款及拆入資金減少,應付債券增幅較大。而在2019年同期,江蘇租賃負債繼續走高。截至報告期末,公司總資產規模645.89億元,比上年末增加55.59億元,增幅為9.42%;負債總額533.89億元,比上年末增加53.78億元,增幅為11.20%。 此外,江蘇租賃在應收融資租賃款余額、不良率等方面數據均存在上升的趨勢。2018年年報顯示,報告期末,公司應收融資租賃款凈額為559.80億元,比上年末增加83.27億元,增幅為17.47%,占資產總額比重為94.83%。報告期末,公司不良融資租賃款余額為 4.59億元,比上年末增加 4441.36 萬元,增幅為10.71%,不良融資租賃資產率為0.79%。而根據2019年半年報顯示,江蘇租賃應收融資租賃款余額625億元,比上年末增加46億元,增幅為7.99%,其中不良應收融資租賃款余額5億元,不良融資租賃資產率0.84%。融資租賃資產撥備率3.44%,撥備覆蓋率408.30%。 對于公司風險數據的提高,周柏青認為,租賃行業本身就是經營風險的行業?!熬捅O管來看,要求資本充足率要達到8%,杠桿不超過12.5倍。而江蘇租賃資本充足率已經達16%左右?!睆陌肽陥蟮臄祿砜?,公司0.84%的不良率,處于業內平均水平。 內外部因素導致股價波動 值得注意的是,江蘇租賃2018年2月上市至今,江蘇租賃僅漲停過一次。上市后,股價多次跌破發行價,自2019年8月1日至今,江蘇租賃股價仍然持續在發行價以下。根據之前江蘇租賃披露的招股書顯示,“公司股票自掛牌上市之日起三年內,除因不可抗力等因素導致的股價下跌外,若出現股票收盤價連續20 個交易日低于上一年度末經審計每股凈資產的情形時(若該期間公司如有派息、送股、資本公積金轉增股本、配股等除權除息事項,則股票收盤價將進行相應調整),且同時滿足監管機構對于增持或回購公司股份等行為的規定,公司及公司控股股東、董事、高級管理人員將采取穩定股價措施,并履行相應的信息披露義務?!? 對于股價波動,周柏青表示,“股價波動受到多方面影響,一方面是受外部市場及整體大環境影響,而另一方面則受行業歸屬劃分影響。由于業內金融租賃公司主板上市僅江蘇租賃一家,所以外部機構往往和銀行業放在一起比較,但是對于租賃行業而言,市盈率遠高于銀行業?!? 根據同花順一組數據顯示,貴陽銀行、民生銀行、華夏銀行和北京銀行的市盈率分別為4.89、4.95、5.23和5.40。目前江蘇租賃的市盈率為12.63,高于銀行業。但是,根據有關資料顯示,港股上市的中飛租賃、環球醫療、融眾租賃和中銀航空市盈率分別為8.77、9.84、-1.49和8.73。在同業中,江蘇租賃的市盈率還是高于同業水平。 北京德恒律師事務所律師褚立事表示,股票在跌破發行價格的時候,公司的形象會受到一定的影響?!肮善币矔虼吮豢纯?,股票的價格有可能會持續性的下降。如果公司的高管持股股票的價格波動性也會影響到高管的浮動財富,如果公司的股票在二級市場上面表現不好那么也將會影響到公司的形象,進而直接影響公司的二次增發以及債券的發行?!? 雖然股價破發的影響是連鎖性的,但是褚立事認為,從長期來看股票的漲跌最終都是由公司內在的價值來決定的,“如果公司的經營業績持續性的向好,公司的內在價值就會持續性的上升,那么股價也就會上漲,反之可能會持續下跌,直到破產清算。 此外,記者還注意到,上市初的招股書中披露了江蘇租賃存在11項風險。而截至2018年年末,江蘇租賃仍然存在三項風險。一是融資租賃資產質量下降的風險,若出現資金市場流動性收緊、宏觀經濟增速放緩等導致承租人還款能力下降的情形,公司融資租賃資產質量可能出現下降,進而對公司的經營業績、財務狀況產生不良影響;二是利率波動影響公司盈利水平的風險,利率價格傳導存在時滯。利率市場化背景下,若市場利率快速上揚,融資成本激增,公司在短時間內難以轉移上升的資金成本,自身盈利水平將受到不利影響,影響經營業績;三是期限錯配產生的流動性風險。公司有息負債的期限一般在一年以內,而融資租賃項目的存續期一般在三年以上,資產與負債間存在一定的期限錯配。對此,2019年半年報中表示,“目前公司已通過資本市場籌措中長期資金、合理安排租金計劃等方式改善資金期限結構,但仍要時刻關注因期限錯配帶來的流動性風險?!? “對于上述存在的風險,周柏青在接受采訪時說,“一方面通過多年的資金積累,授信充足。目前1350億授信僅使用340多億。同時,適當進行短期融資,也能降低成本。另一方面通過發金融債、資產證券化等形式進行中長期資金匹配,優化結構,控制流動性風險?!? (編輯:何莎莎 校對:張國剛)



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