來源：黑客技術
時間：2020-08-09 13:48
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8月15日，新疆北新路橋集團股份有限公司（以下簡稱“北新路橋”）發布重組草案，擬以發行可轉換債券、股份及支付現金購買資產的方式購買新疆生產建設兵團建設工程（集團）有限責任公司（以下簡稱“兵團建工集團”）持有的重慶北新渝長高速公路建設有限公司（以下簡稱“北新渝長”）100%股權，交易作價為10.8億元。另外，北新路橋還計劃向不超過10名特定投資者非公開發行可轉債及股份募集不超過9.5億元配套資金。
同樣在8月15日，北新路橋對外發布了2019年半年度報告。上半年，該公司實現營業收入約34.9億元，同比增長27.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約0.21億元，同比增長14.2%。值得關注的是，上市近10年來，盡管北新路橋的營業收入從20多億元穩步增長至100多億元，但凈利潤一直未超過1億元，甚至大部分時間都未超過2009年上市時的0.59億元。
對于為何要收購北新渝長及怎么解決凈利潤水平長期處在低位等問題，北新路橋董事長汪偉接受中國建設報記者采訪時表示，收購北新渝長目的是為公司向下游高價值產業鏈延伸、拓展高速公路運營業務提供有力支撐，長期看有利于提升公司的盈利能力。近幾年，面對激烈的市場競爭，為提高盈利能力，公司已經開始由資產經營向資本經營轉變，目前還處于轉型升級的摸索階段。
擬100%收購北新渝長背后
公開資料顯示，北新路橋是兵團建工集團控股的國有企業，是新疆乃至西北地區路橋建設的龍頭企業，2009年，正式在深圳證券交易所上市。北新渝長的主營業務包括高速公路建設；商品混凝土、普通機械設備、建筑材料銷售等，主要資產為正在擴建中的重慶渝北區至長壽區高速公路——渝長高速公路。此次收購北新渝長是北新路橋上市10年以來的首次重大資產重組。
值得注意的是，將被收購的北新渝長是北新路橋的“兄弟”單位。公告顯示，兵團建工集團持有北新路橋47.13%的股權，為其控股股東，也是北新路橋唯一持股5%以上的股東。同時，兵團建工集團還持有北新渝長100%的股權。
對于此次資產收購，北新路橋方面在公告中表示，控股股東會將渝長高速復線BOT（建設－經營－轉讓）項目公司注入上市公司，為公司向下游高價值產業鏈延伸、拓展高速公路運營業務提供有力支撐，進而利于進一步提高公司的盈利能力。
不過，從北新渝長經營現狀看，即使此次交易能夠順利完成，短期內對北新路橋的業績貢獻也較為有限。北新渝長參與的渝長高速公路擴建項目于2017年5月開工，工期為42個月。這意味著北新路橋在資產重組后尚需繼續投入，并且未來要對高速公路進行養護、維修、路政及交通安全管理，所以不能立即為公司帶來利潤。
汪偉則表示，渝長高速擴能項目在2020年建成通車后，將提高公司的營業收入，為公司提供穩定的現金流，長期來看有利于提升公司盈利能力。
頻繁收購同時有待提升盈利能力
在北新路橋上市的2009年，公司實現營業收入和凈利潤分別為23.21億元和0.59億元，同比增幅分別為40.96%、42.39%。但上市后至今，北新路橋一直未能交出一份亮眼的成績單，尤其是在凈利潤這一指標上。
數據顯示，2010年~2018年，北新路橋實現營業收入分別為24.7億元、28.99億元、34.94億元、48.84億元、58.08億元、51.15億元、65.26億元、98.06億元、102.53億元，整體上保持了較為穩定的增長，但凈利潤則一直保持在“千萬元”規模。2010年~2018年，該公司凈利潤分別為0.63億元、0.53億元、0.38億元、0.24億元、0.3億元、0.34億元、0.4億元、0.51億元、0.53億元。上市以來，北新路橋只有2010年的凈利潤超過了上市當年，并且整體明顯低于同等規模的上市建筑業企業。
對此，汪偉表示：“高速公路的建設周期一般較長，利潤回收的過程也較長，需要花大量時間去培育，短的也要20年左右，所以目前凈利潤低是一個比較正常的現象。此外，當前市場大環境也不是太好，公司正處于轉型升級階段?！?
事實上，北新路橋在2015年年報中就已提出主業要轉型升級。2019年半年報中，北新路橋又提到，公司正加速從單一的工程施工，向設計施工總承包、技術研發、勘察設計等工程全產業鏈轉型升級；公司轉變項目承攬方式，通過介入PPP（政府和社會資本合作）等多種高端項目，以投資拉動項目建設。
“通過探索轉型升級，公司初步實現了由資產經營向資本經營、低端項目向中高端項目、單一產業向多元產業轉變的業務布局?！蓖魝ヌ寡?，轉型升級需要較長的過程，當前仍在不斷學習經驗、了解市場。今后，將在項目管理上下功夫，提升公司的盈利能力。
2011年以來，北新路橋頻頻實施并購。根據Wind數據初步統計，截至目前，已經完成并購的資產達15項，耗資約為12億元。從實際效果來看，單純從經營業績來考量，并購并未大幅提升公司盈利能力。同時，北新路橋還要防止財務費用對利潤的侵蝕。深圳證券交易所在對北新路橋2018年年報的問詢函中提到，2018年公司的財務費用為2.55億元，同比增長38.74%，占公司凈利潤的479.25%。幾年前，華泰聯合證券研究所的研究報告也曾指出，公司2011年業績低于預期的主要原因是當年銀行融資增加帶來到賬利息支出增加，導致公司財務費用超出預期。
